Orientering om forslag om gransking av DOF

Arbeidsgruppen er informert om at en gruppe av aksjonærer med samlet aksjebeholdning på over 10% har fremmet forslag om gransking av DOF med hjemmel i aksjeloven(asl) §5-25. Gruppen venter på en bekreftelse fra DOF om at saken er mottatt. 

Dersom  forslaget om gransking ikke settes på agendaen på innkallingen til kommende EGF blir det mulig å melde dette skriftlig til styret, jf. asl. §5-11.

Siden offshoremarkedet er lite gjennomsiktig, er minoritetsaksjonærer avhengig av   selskapets opplysninger for å kunne ta stilling til saker som behandles på generalforsamling. Etter arbeidsgruppens vurdering har ikke DOFs aksjonærer et godt nok grunnlag for å ta stilling til forslagene beskrevet i selskapets meldinger av 22.06.2022 og 13.10.2022.

Dermed vurderer arbeidsgruppen behovet for å fremme forslag om utsettelse av avstemming til selskapet kommer med ytterligere opplysninger om selskapets reelle økonomiske situasjon, den senere tids markedsutvikling og fremtidsutsikter, selskapets betalingsevne og verdsettingen av eiendeler. I tillegg ønskes det en redegjørelse for alternative løsninger på DOFs økonomiske problemer. 

Forslagene om utsettelse og forslaget om gransking utfyller hverandre. Det er fornuftig at disse tas opp på førstkommende EGF før andre punkter.

Jim Øystein Holden
Arbeidsgruppen
DOF minoritetsgruppen 

Orientering om forberedelse til ekstraordinær generalforsamling (EGF)

Selskapets meldinger av 22.06.2022 og 13.10.2022 viser at organisering av småaksjonærer er nødvendig for å kunne forsvare sine interesser.

Arbeidsgruppen mener at selskapet ved styret må gi aksjonærer et godt grunnlag for å kunne ta stilling til selskapets forslag og ulike alternativer. Derfor vurderes det å bruke aksjonærenes rett til å fremme saker på kommende ekstraordinær generalforsamling (EGF), blant annet

• krav om en grundig redegjørelse for selskapets økonomiske stilling og forpliktelser som styret er pliktig til å gi etter aksjeloven §3.5. 
• krav om en grundig redegjørelse for utviklingen av selskapets økonomi og evne til å betjene gjelden i nærmeste fremtid i lys av markedsutviklingen i 2022, nye kontrakter, og selskapets ordrebok og kontraktsopsjoner. 
• forslag om gransking av verdsetting av selskapets eiendeler(iht aksjeloven § 5-25).

Siden selskapet vil innkalle til EGF, kan disse saken meldes til styret etter innkallingen er sendt ut. Dermed er det ingen behov for en alternativ innkalling.

For å unngå uberettiget bruk av DOF minoritetsgruppens navn minnes det på på at Jim Øystein Holden er vår eneste offisielle representant.

Arbeidsgruppen
DOF minoritetsgruppen

Orientering om forberedelse til EGF

Arbeidsgruppen vurderer selskapets forslag om restrukturering av 22. juni 2022 som uhensiktsmessig og er i gang med forberedelser til Ekstraordinær Generalforsamling (EGF).

Arbeidsgruppen undersøker nå muligheter for representasjon på EGF med fullmakt. DOF bekreftet at EGF vil avholdes på samme måte som GF i mai 2022, og at fullmakter vil samles på mail. Arbeidsgruppen mener at det er praktisk å gi fullmakt digitalt ved bruk av BankID eller tilsvarende, og håper på at DOF vil være behjelpelig med dette.

Småaksjonærer som støtter vår vurdering av forslaget og er innstilt på å forsvare sine interesser ved å stemme mot forslaget, oppfordres til å registrere seg i DOF minoritetsgruppen.

Arbeidsgruppen
DOF minoritetsgruppen
epost: dof.minoritetsgruppen@gmail.com
blogg: https://dofmg.blogspot.com

Henvendelse til Finanstilsynet om vurdering av børsmeldingene av 8.9.21 og 11.3.22

Siden vårt brev til DOF ledelsen om børsmeldingen av 11.3.2022 er ubesvart, følges saken opp videre med en forespørsel til Finanstilsynet om vurdering av selskapets børsmeldinger av 8.9.2021 og 11.3.2022 ift gjeldende regelverk (MAR artikkel 7). 

Følgende brev ble i dag sendt til Finanstilsynet:

Henvendelse til Finanstilsynet angående DOF sine børsmeldinger av 9 september 2021 og 11 mars 2022.

I følge det som står på Finanstilsynets hjemmeside skal offentliggjøring av opplysninger om forhold og hendelser relevant for investeringsbeslutninger skje på en måte slik at offentligheten kan foreta en fullstendig, korrekt og rettidig vurdering av opplysninger.

Det følger av MAR (artikkel 7) at opplysninger som er egnet til å påvirke kursen til finansielle instrumenter skal være så presise eller tilstrekkelig spesifikke at det kan trekkes en slutning om opplysningenes mulige påvirkning på kursen til det aktuelle finansielle instrumentet.

Henvendelser gjelder følgende børsmeldingene til DOF ASA 

• Børsmelding av 08.09.2022, 08:58:19 - https://newsweb.oslobors.no/message/541839
• Børsmelding av 11.03.2022, 17:00:07 - https://newsweb.oslobors.no/message/556358

Børsmeldingene hadde en merkbar kurseffekt på DOFs aksjer. Børsmelding av den 8 september 2021 ble publisert rett før handelsstart og utløste kursfallet på 17% samme dag og på 7% dagen etter. Tilsammen falt kursen fra 67 øre ved børsslut den 7 september 2021 til 52.2 øre ved børsslut den 9 september 2021. Effekten av børsmeldingen av den 11 mars 2022 var mye sterkere. Ved børslutt den 11 mars 2022 var aksjekursen til DOF kr 1.28. Etter meldingen falt kursen med 35.6% til 82.2 øre den 14 mars 2022  og ytterligere med 14.7% til 70.1 øre den 14 mars 2022. Den samlede nedgangen var på 45.2% eller 57.9 øre. 

Børsmeldingene innhold kun generelle påstander om diskusjoner av gjeldskonvertering som kan medføre utvanning av eksisterende aksjonærer. Selskapets gir ingen opplysninger om når beslutningen skal fattes, omfang og hvilke aksjer dette gjelder (DOF har flere datterselskap).

Med utgangspunkt i ovennevnte bes Finanstilsynet om vurdering av DOF sin børsmeldinger av 9 september 2021 og 11 mars 2022 i forhold til kravene som gjelder offentliggjøring av innsideinformasjon/løpende informasjonsplikt.

Med vennlig hilsen,
DOF minoritetsgruppen

Orientering om minoritetsgruppens samlede oppslutning

Det kommer flere henvendelser om minoritetsgruppens oppslutning, spesielt i perioder med høy aksjeomsetning og i forbindelse med selskapets meldinger som børsmeldingen av 11.3.2022. 

Oppslutningstall er dessverre ikke lett tilgjengelig. Telling er en omfattende oppgave siden minoritetsgruppen har over 300 medlemmer og fortsetter å vokse, samt beholdninger er dynamiske. Gruppens samlede oppslutning kontrolleres mot selskapets aksjonærregister en gang i måned ved månedsskiftet. 

Det er viktig å ta hensyn til gjeldende regelverk. I følge verdipapirhandelloven § 4-2 skal det børsmeldes dersom oppslutning "når opp til, overstiger eller faller under 5 prosent, 10 prosent, 15 prosent, 20 prosent, 25 prosent, 1/3, 50 prosent, 2/3 og 90 prosent av aksjekapitalen eller en tilsvarende andel av stemmene". Som kjent flagget minoritetsgruppen en oppslutning på 34% den 07.01.2022.

Siden opplysning om oppslutningen er viktig og etterspurt, vurderes det å starte med publisering av oppslutningstall på gruppens blogg ved betydelig endringer eller om behov. For å bli oppdatert, følg oss på vår blogg. Alle registrerte i minoritetsgruppens vil orienteres om det gjennom våre nyhetsmeldinger.

Orientering om styrende dokumentasjon for arbeidsgruppen

Arbeidsgruppen har utarbeidet et utkast til retningslinjer for arbeidsgruppen som er ansvarlig for drift av minoritetsgruppen. Utkastet er nå tilgjengelig på nettet (lenken). Arbeidsgruppen vil sette stor pris på alle kommentarer og innspill.   

Kommentar til DOF ASA sin børsmelding av 11 mars 2022

Fra Q3-2020 da stand still var innført  informerer selskapet hvert eneste kvartal om behov for en langsiktig refinansiering.

Det som er bemerkelsesverdig i meldingen av 11 Mars 2022, er at den inneholder ingen referanser til bedring i markedet som andre sammenlignbare selskap melder om. Bedring begynner allerede vises i DOF sitt regnskap hvor EBITDA margin i prosjektsegmentet økte fra 7% i Q1 2021 til 30% i Q4 2021. I tilsvarende melding av 8 september 2021 hevdet selskapet at “there are no market developments or changes of the outlook of the Group justifying another conclusion, and the shareholders are urged to take this into account when considering alternatives”. Det er uklart hvilket alternativer selskapet referer til.

Videre opererer selskapet med ulike formuleringer. I presentasjonen av 2021 Q4 resultater hevdes det at “The debt restructuring currently discussed include conversion of debt to equity” (plansje 23). I meldingen snakkes det kun om konvertering. I meldingen av 8.9.2021 påstår selskapet at det er ingen behov for emisjon (”the restructuring solutions being discussed with the secured creditors of the Group do not involve any element of new equity in the form of cash”). 

Vi vil gjøre selskapet oppmerksom på at uklar og misvisende informasjon skaper usikkerhet som kan innvirke negativt på aksjonærers bedømming av selskapets reelle økonomiske stilling og refinansiering. 

Vi vil rette spørsmål til ledelsen om bakgrunn for og hensikten med meldingen. 

Minoritetsgruppen ble etablert for å ivareta interesser til småaksjonærer da selskapet skiftet sin mening om restrukturering og begynte å snakke om konvertering. Gruppen kom med tydelig budskap om at refinansiering skal være hensiktsmessig og uten noen form av forskjellsbehandling. Gruppen har massiv støtte og sympati, og stadig øker oppsluttning. 

De som ønsker å tilslutte seg minoritetsgruppen, kan registrere seg på nettet eller epost. 

DOF minoritetsgruppen
epost: dof.minoritetsgruppen@gmail.com

Refleksjon over Q4 resultater og kritiske spørsmål til DOF ledelsen

Vi viser til og takker for Q4 presentasjon sist fredag. Det er gledelig å se DOF Management rapportere om forbedringer i driften og mer positive markedsforventninger.

Minoritetsgruppen registrerer at på nøkkeltall som EV/EBITDA og EV/EBIT er DOF blant de beste rederiene, også når vi sammenligner med de såkalt «ferdig restrukturerte» rederiene. 

Vi ser også at DOF øker avskriving og fortsetter med nedskrivninger når andre offshorerederier sluttet med nedskrivning, og til og med begynte med reversering av nedskriving. Vi merker oss også at DOF synes å ha ulike praksis i heleide selskaper (nedskriving fortsetter) og i JV’s DOF er involvert i. Dette er bare få av mange spørsmål som minoritetsgruppen ønsker å få svar på.

I første omgang ber Minoritetsgruppen DOF management om redegjørelse for:

• Selskapets betalingsevne i 2022 og videre,
• Verdsetting av flåten med fokus på metode og forutsetninger,
• Krav om konvertering og tilgang til gjeldsregisteret.    

Minoritetsgruppen oppfordrer DOF ledelsen til å arrangere et åpent webinar for aksjonærer for å informere markedsutvikling, refinansiering, og Q&A. Innhold og rammer kan avstemmes i forkant.

Refleksjon over Q3 tall og utsikter

Den 10. november 2021 presenterte DOF ledelsen resultatene for 3. kvartal 2021(lenkene til kvartalsrapporten,  presentasjonen, og webcast). DOF minoritetsgruppen synes presentasjonen til DOF ledelsen var bra. Det er positivt at DOF synliggjør sin ESG profil, og bruker eksterne analyser (Rystad m.fl.) for å illustrere økende behov for PSV, AHTS, og Subsea skip fremover, spesielt innen havvind. Dette peker på at markedet er i bedring, spesielt i segmenter og geografiske regioner hvor DOF har sine konkurransefortrinn, nemlig store konstruksjonsskip, IMR, og større AHTS og PSV.

I følge TDN Finans viser kvartalsresultatene en kraftig bedring på driften. Finansavisen skriver at DOF-sjefen mener at dette var "et driftsmessig godt kvartal", og at han "er forsiktig positiv til markedsutsiktene og mener det er tegn til økt offshoreaktivitet i de fleste regioner" og "venter at aktiviteten vil fortsette å ta seg opp", spesielt i Brasil.

DOFs konkurrenter melder også om positive forventninger om markedsutvikling, for eksempel Tidewater Pareto konferanse plansje 17. Tidewater sier at "our confidence in 2022 is growing as certain geographic regions and certain vessel classes have tightened such that we’ve seen material price increases, some in-excess of 50%, as the available supply of easy-to-reactivate vessels has been largely consumed by increased demand."

Dette er en lovende utvikling som underbygger gruppens vurdering om at DOF trenger en langsiktig og bærekraftig refinansiering uten omfattende gjeldskonvertering. Vi mener også at DOF ledelsen gjør en god jobb for å utvikle en moderne og miljøvennlig flåte, samt å redusere gjelden.

DOF minoritetsgruppen har tidligere støttet DOFs forslag om forlengelse av "stand still" avtalen. Vi mener at dette vil gi bedre innsikt i markedet og DOFs økonomisk situasjon i årene som kommer, og dermed danne bedre beslutningsgrunnlag for refinansiering.

Vedrørende refinansieringen skriver selskapet i kvartalsrapporten: "The dialogue with the lenders concerning a robust long-term financial solution has had progress during 3rd quarter. The discussions continue, and there are important issues pending, hence the outcome of the restructuring process is still uncertain." Derfor er det fortsatt ingenting konkret vi kan ta stilling til.

Mange er fortsatt bekymret for at det vil forsøkes omgåelse av likebehandlingsreglene ved at kun noen få utvalgte får tegne konvertibel gjeld og kjøpe bankgjeld med rabatt. DOF minoritetsgruppen vil sterkt motsette seg en slik aksjonærfiendtlig refinansieringsmodell, dersom det skulle komme på bordet.

DOF minoritetsgruppen meldte den 13. oktober at vi har fått oppslutning fra 30 % av utestående aksjer i DOF ASA. Tilslutningen har også økt etter dette. Det er viktig at flere engasjerer seg og melder seg inn i gruppen. Vi vil også sette stor pris på om dere hjelper gruppen til å engasjere flere aksjonærer. Ved å stå sammen som en gruppe vil vi være i stand til å ivareta interesser til alle småaksjonærer i pågående refinansiering. 

DOF minoritetsgruppen

Aktiv maritim næringspolitikk loves fra den nye regjeringen

Jonas Gahr Støre og Trygve Slagsvold Vedum presenterte 13. oktober 2021 Hurdalsplattformen som er en politisk plattform for den nye regjeringen. Her loves en aktiv maritim politikk, blant annet aktivitetsskapende og omstillingstiltak for offshoreflåten. Regjeringen vil legge frem en nasjonal strategi for havvind som blant annet inkluderer satsing på norsk leverandørindustri, et godt regelverk og utvikling av nettinfrastruktur på norsk sokkel.

"Nå blir det viktig å sørge for rask fremdrift i konsesjonstildelinger. Vi må sikre at norsk kompetanse og norske leverandører får størst mulig andel i denne utviklingen", sier Maritimt Forum i en kommentar til den lovede satsingen på havvind. 

Regjeringen vil også legge frem en omstillingspakke for klimavennlig omstilling av skip, og stille krav til lavere utslipp fra offshoreflåten gjennom å sikre innfasing av teknologi og legge til rette for teknologiutvikling i norske kompetansemiljøer.

"Norske rederier gjennomfører en rekke grensesprengende teknologiprosjekter i dag, men det trengs et mer målrettet virkemiddelapparat for å skalere opp løsningene", sier Rederiforbundet i sin kommentar til plattformen.

Fra plattformen leser vi videre at regjeringen vil gi Eksportfinansiering Norge et bredere mandat og finansieringsløsninger for å støtte industrien med eksportpotensial og utnytte det internasjonale handlingsrommet for eksportgarantier (Hurdalsplattformen, s.12). Dette kan bidra positivt til den pågående refinansieringen i DOF. 

DOF Minoritetsgruppen ser med forventning frem til hvordan DOF med sin grønne kompetanse og erfaringer posisjonerer seg i dette landskapet i Norge og ute.

DOF leder an i det grønne skiftet til havs

Minoritetsgruppen mener at DOF er i god posisjon for å få tilgang til bærekraftig finansiering. Selskapet bidrar til det grønne skiftet til havs med havvind utbygging i samarbeid med Ørsted, Siemens, og andre. Kontrakten på Hywind Tampen var en strategisk milepæl. DOF går foran i næringen med "Intelligent Efficiency for offshore operations", som handler om å realisere energieffektivisering og klimagassreduksjoner i et partnerskap med de beste kunnskapsmiljøene som finnes. DOFs miljøinnsats er anerkjent av Financial Times som inkluderte selskapet i topp 300  “Europa`s Climate Leaders 2021”.

Det pågår en stor omlegging av finanssektoren i EU for å legge til rette for finansiering av aktiviteter og investeringer som bidrar til grønn omstilling. EU utvikler et klassifiseringssystem for bærekraftig finansiering. Detaljene i regelverket er ikke helt endelig avklart, men Rederiforbundet melder om at skipsfarten er tatt inn etter påtrykk fra en samlet europeisk rederinæring. Der er viktig for Rederiforbundet og norske selskaper at ikke bare skip som frakter mennesker og varer klassifiseres som «grønne», men alle skip som utfører maritime tjenester defineres som bærekraftige.

Minoritetsgruppen har bred støtte fra småaksjonærene i selskapet. Blant disse er både ansatte i selskapet, mange sjøfolk og pensjonssparere på Vestlandet med sterke følelser knyttet til DOF. Disse har holdt ut og følt stolthet for sin delaktighet på tross av at investeringen har nærmest blitt radert bort de siste 7 årene. Minoritetsaksjonærene står likevel samlet i oppfatningen om at det å gi opp er uaktuelt.

Hva bankene eller andre planlegger å oppnå ved å tvinge gjennom gjeldskonvertering og overtakelse av eierskapet i DOF er ikke lett å påvise før det er for sent. Vi håper ikke banker eller noen andre har planer om å utnytte den vanskelige situasjonen til sin fordel, og på bekostning av minoritetsaksjonærene. Men nå er optimismen på vei tilbake, selv om det fremdeles er usikkerhet om markedsutvikling. Derfor støtter minoritetsaksjonærer DOFs forslag om forlengelse av “stand still” avtalen. Vi mener at dette vil gi bedre innsikt i markedet og DOFs økonomisk situasjon i årene som kommer, og dermed danne bedre beslutningsgrunnlag for restrukturering.

Gruppen vil slåss mot urettferdighet og forskjellsbehandling i refinansiering. Alle aksjonærer er velkommen til å melde seg inn i gruppen for å støtte oss.

Uklar kommunikasjon om markedsutsikter for DOF. Kommer selskapet med en oppklaring?

Den 24. august 2021 presenterte DOF ledelsen resultater for andre kvartal 2021 Q2. Selskapet meldte om vekst i kvartalsinntektene til ca. 2 mrd. NOK og et resultat etter skatt på ca. 580 mill. NOK. På selskapets Q2 webcast var det gledelig å høre CEOs orientering om bedring i ordreinngang med vekt på "full blast" i Brasil, hvor DOF har en sterk posisjon. Brasilianske real (BRL) styrket seg og ga en betydelig valutagevinst etter mange år med valutatap, blant annet en øking i cashbeholdning på over 60 millioner NOK. IMR segment overrasket positivt med en økning i EBITDA fra 46 millioner NOK(7% margin) i 2021 Q1(plansje 13) til 209 millioner NOK(19% margin) i 2021 Q2(plansje 12). Det ble også henvist til eksterne analyser som viste forventet vekst i fartøy-etterspørselen fra 2022 og de neste årene (plansjer 19-21).

DOF minoritetsgruppen er inspirert av de positive markedsforventningene i Brasil, og har bl.a. kommentert hva vi tror om utsiktene for DOFs tilstedeværelse i Brasil på vår blogg. E24 skriver at hovedeieren i DOF deler småaksjonærenes inntrykk om bedre utsikter etter Q2 resultatet og sier at han "har også troen på det"og at de "har sett mange slike lysninger".

Den 8. september 2021 kom DOF med en børsmelding til sine aksjonærer etter at småaksjonærene begynte å organisere seg for å ivareta sine interesser i pågående restrukturering. Bakgrunnen for initiativet er at småaksjonærene ble oppmerksom på oppslag i media om at forhandlinger handler om omfattende utvanning av eksisterende småaksjonærer gjennom gjeldskonvertering. Dette dannet grunnlag for bekymringer og kritiske spørsmål.  

I børsmeldingen informerer selskapet om at "there are no market developments or changes of the outlook of the Group justifying another conclusion." I følge E24 bekrefter DOF styreleder i sin e-post til avisen at "det har imidlertid ikke skjedd endringer i markedsutsiktene som tilsier at de kan nå målet uten «en meget omfattende» refinansiering". Videre presiseres styrelederen at refinansiering "innebærer en betydelig gjeldskonvertering".

Siden det kommuniseres så forskjellige markedssyn fra ledelsen, hovedeieren, og styrelederen, ber minoritetsgruppen DOF om avklaring om markedsutsikter og informasjon om oppdatert ordrebok for Q3 2021 og framover.

DOF minoritetsgruppe
epost: dof.minoritetsgruppen@gmail.com
blogg: https://dofmg.blogspot.com

DOFs investeringer siden 2014 - Underkommuniserte verdier?

Siden krisen i offshore startet sommeren 2014, på grunn av et kraftig fall i oljeprisen, har DOF klart seg relativt bra pga satsing på langsiktige kontrakter, den sterke tilstedeværelsen i Brasil, og betydelig investeringer over 10 mrd NOK i store konstruksjonsskip. Spørsmålet vårt er om DOFs økonomiske situasjon i tilstrekkelig grad tar hensyn til resultatene og utsiktene til DOFs virksomhet i Brasil, spesielt Dofcon Brasil AS?

DOFs største investering har vært i Dofcon Brasil AS, som er et 50%/50% JV mellom DOF Subsea og TechnipFMC. Dofcon Brasil AS består av det norske selskapet Techdof AS og det brasilianske selskapet Dofcon Navegaco LTDA. Techdof AS består av 2 Pipelay Support Vessels PLSV, Skandi Acu ( 2016) og Skandi Buzios (2017). Det brasilianske selskapet består av PLSV-ene Skandi Recife (2018), Skandi Olinda (2019), Skandi Niteroi (2011) og Skandi Vitoria (2010).

Dofcon Brasil AS er ikke med på standstill avtale, og betjener gjeld og renter etter opprinnelig avtale. Dofcons resultater konsolideres inn i DOFs sine etter egenkapitalmetoden. Siden Dofcon Brasil AS har nylig gjennomført at et kapitalkrevende investeringsprogram, er selskapets egenkapital relativt liten. Derfor stiller vi spørsmål om de konsoliderte resultatene gir et riktig bilde av Dofcon Brasil AS sin økonomiske situasjon.

Detaljert informasjon om Dofcons resultat, eiendeler, gjeld og egenkapital kan man se i DOFs årsrapport for 2020 side 100. Utviklingen i selskapet er offentlig tilgjengelig på nettstedet proff.no. Ser vi til regnskapet, har resultatene fra Dofcon Brasil AS så langt oversteget de budsjetterte tallene som presentert i prospektet i forbindelse med finansieringen av PLSVene.

Nedenfor vises tallene for regnskapsåret 2020.

(alle tall i millioner NOK)	Dofcon Brasil AS	DOFs andel 50%
Omsetning	2,711	1,356
Driftsresultat før avskrivning	2,258	1,129
Skipsverdier	11,627	5,814
Kontanter	904	452
Rentebærende gjeld	7,462	3,713
Egenkapital	4,657	2,329
Nedbetaling av lån 2021	cr. 1000	cr. 500

Driftsmargin før avskrivninger 83.3%. Når en i tillegg vet at de nye PLSV-ene etter levering startet på 8 års kontrakter med 8 års opsjon så tar det ikke mange år før gjelden er sterkt redusert. Den 24. august børsmeldte DOF at de 2 eldste PLSV-ene hadde fått 3 års kontrakter med Petrobras. Med antatt rate på ca. 150.000 dollar pr. dag. Så det er åpenbart at Dofcon snart vil ha økonomisk evne til å bidra med store verdier til DOF.

Ingen kan påstå at Dofcon Brasil AS og selskapets resultater har fått den oppmerksomhet og vektlegging som selskapet fortjener. Å vurdere DOFs økonomiske situasjon uten å ta med Dofcon Brasil AS vil ikke gi et riktig bilde av DOFs økonomiske situasjon.

I perioden 2014 til 2016 ble tre topp utstyrte brasiliansk bygde ankerhåndteringsfartøyer overlevert DOF, og startet umiddelbart på sine 8 års kontrakter for Petrobras. DOF valgte å bygge båtene i Brasil selv om kostprisen ble vesentlig høyere enn om de skulle vært bygd i Norge. Brasiliansk bygde båter får rettigheter som gir dem fortrinnsrett foran utenlandsk flaggede båter. DOF har en unik posisjon i Brasil som en av de første aktørene i det brasilianske oljeeventyret. Alle de tre ankerhåndteringsfartøyene er oppgradert med ROV kapasitet. Dette gjør de mer ettertraktet i markedet og en oppnår høyere rater.

Pandemien medførte både kanselleringer og justering av rater, men alle tre båtene har i dag god beskjeftigelse. Skandi Urca (2014) har kontrakt for Petrobras til september 2022 + opsjon med en dagrate på 71.900 dollar. Skandi Angra (2014) har kontrakt fram til 3. kvartal 2023. Skandi Paraty (2016) har kontrakt fram til juli 2022.

I følge skipsrevyen, er Skandi Africa "det mest avanserte [skipet] i dagens DOF-flåte og er designet for operasjoner i værutsatte regioner samt undervannskonstruksjon og legging av fleksible rør ned til 3000 meters dyp. Subsea fartøyet gjenspeiler dagens høyeste standarder, enten det gjelder sjø- og station-keeping egenskaper, lavt drivstofforbruk, skrogutforming og maskineri." Båten ble kåret til årets skip i 2015 og kostet DOF over 350 millioner dollar. Se gjerne videoen om mobilisering av båten i 2020. Etter overlevering fra Vard Søviknes til DOF Subsea i mars 2015, startet båten umiddelbart på en 5 års kontrakt med TechnipFMC inngått i februar 2014. Kontrakten ble forlenget med to år fram til mai 2022. Skandi Vinland med kostpris over 600 mill. NOK startet etter overlevering september 2019 på en 10 års kontrakt med Husky Energy.

Mange Dof aksjonærer tar kontakt og er klare på at tallmaterialet under COVID krisen og heller ikke tallmaterialet nå i kjølvannet av COVID er relevant å benytte til samtaler om gjeldskonvertering. Mange er også særdeles bekymret for at selskapet skal misbruke denne krisen til å tilsløre de reelle inntekter som vil komme i 2022 og fremover. Vi noterer oss også at DOF har hatt ekstremt store utgifter de siste kvartalene på klargjøring og mobilisering for nye jobber. Dette har kortsiktig gått hardt ut over DOF sin kontantbeholdning. 

Mange er bekymret for omgåelse av likebehandlingsreglene ved at styret nå forhandler om  forfordeling ved at kun noen få utvalgte får tegne konvertibel gjeld og kjøpe bankgjeld med konverteringsrett billig. Vi frykter at styret påstår at dette var likebehandling fordi eksisterende aksjer ble like mye utvannet for både store og små aksjonærer. Vi ønsker å være forberedt hvis disse bekymringene stemmer så vi unngår unødvendig mye utvanning rett før markedet bedrer seg.  

Er verdiene i DOF kraftig undervurdert?

Mange aksjonærer har over tid undret seg over DOFs enorme ekstra ordinære. nedskrivninger. Sammen med vanlige avskrivninger har dette ført selskapet til negativ egenkapital. Så vidt vi kan se er DOF alene blant de norske offshorerederiene om å fortsette med nedskrivningene i 2. kvartal 2021, til tross for at DOF i kvartalsrapporten viste til Rystads analyser om forventninger om vekst i etterspørsel etter alle fartøysklasser fra 2022 (se side 19-21).

Når DOF avhender båter vil de vanligvis informere gjennom børsmeldinger hvordan salgene har påvirket resultatet og dermed egenkapitalen. Så langt har salgene påvirket egenkapitalen positivt fordi båtene som har blitt solgt, er solgt over bokført verdi og således økt egenkapitalen. Når f.eks. Skandi Buchan ble solgt viste det seg at reell markedsverdi var mer enn 50% over bokført verdi. 

Siste fartøy som ble solgt var Skandi Neptune. Denne båten er bokført til under 50 mill. NOK, men i børsmeldingen opplyser ikke DOF noe om resultatet av salget. Hvorfor ikke det? Båtens verdi var 278 mill. NOK i september 2019. Den er betydelig nedskrevet i det siste, selv om båten nylig har gjennomført 20 års klassing i Odense, og gjennomgått betydelige oppgraderinger i Fitjar

Så hvordan står det til med de reelle flåteverdiene i DOF sett mot den dystre lesningen i regnskapet? Dersom eksemplene over følger et mønster, kan det da være hold i vår påstand om at verdiene i DOF er kraftig undervurdert? - ikke minst med bakgrunn i de positive markedsutsiktene mange nå peker på er rett rundt hjørnet?

DOF minoritetsgruppen vil gjerne samarbeide med seriøse medier som kan være interessert i å dokumentere reelle verdier av den imponerende og moderne flåten og dyktige høykompetente organisasjonen DOF sitter med. Et alternativ er også å innhente nøytrale tredjeparts verdivurderinger. Et oppdatert verdi- og kunnskapsgrunnlag, og transparens om dette,  vil tjene hele aksjonærfellesskapet i diskusjonene som nå ligger foran oss.

Styringsgruppe i DOF minoritetsgruppe

P.S.: En av våre medlemmer sendte oss sin analyse av verdiene til DOFs båter. Vi er takknemlig for dette, og tror at sammen har vi mye bede innsikt. Derfor oppfordrer vi alle til å bidra med sine analyser, kommentarer, kritiske spørsmål. Send oss e-post eller register seg på bloggen.