Henvendelse til Finanstilsynet om vurdering av børsmeldingene av 8.9.21 og 11.3.22

Siden vårt brev til DOF ledelsen om børsmeldingen av 11.3.2022 er ubesvart, følges saken opp videre med en forespørsel til Finanstilsynet om vurdering av selskapets børsmeldinger av 8.9.2021 og 11.3.2022 ift gjeldende regelverk (MAR artikkel 7). 

Følgende brev ble i dag sendt til Finanstilsynet:

Henvendelse til Finanstilsynet angående DOF sine børsmeldinger av 9 september 2021 og 11 mars 2022.

I følge det som står på Finanstilsynets hjemmeside skal offentliggjøring av opplysninger om forhold og hendelser relevant for investeringsbeslutninger skje på en måte slik at offentligheten kan foreta en fullstendig, korrekt og rettidig vurdering av opplysninger.

Det følger av MAR (artikkel 7) at opplysninger som er egnet til å påvirke kursen til finansielle instrumenter skal være så presise eller tilstrekkelig spesifikke at det kan trekkes en slutning om opplysningenes mulige påvirkning på kursen til det aktuelle finansielle instrumentet.

Henvendelser gjelder følgende børsmeldingene til DOF ASA 

• Børsmelding av 08.09.2022, 08:58:19 - https://newsweb.oslobors.no/message/541839
• Børsmelding av 11.03.2022, 17:00:07 - https://newsweb.oslobors.no/message/556358

Børsmeldingene hadde en merkbar kurseffekt på DOFs aksjer. Børsmelding av den 8 september 2021 ble publisert rett før handelsstart og utløste kursfallet på 17% samme dag og på 7% dagen etter. Tilsammen falt kursen fra 67 øre ved børsslut den 7 september 2021 til 52.2 øre ved børsslut den 9 september 2021. Effekten av børsmeldingen av den 11 mars 2022 var mye sterkere. Ved børslutt den 11 mars 2022 var aksjekursen til DOF kr 1.28. Etter meldingen falt kursen med 35.6% til 82.2 øre den 14 mars 2022  og ytterligere med 14.7% til 70.1 øre den 14 mars 2022. Den samlede nedgangen var på 45.2% eller 57.9 øre. 

Børsmeldingene innhold kun generelle påstander om diskusjoner av gjeldskonvertering som kan medføre utvanning av eksisterende aksjonærer. Selskapets gir ingen opplysninger om når beslutningen skal fattes, omfang og hvilke aksjer dette gjelder (DOF har flere datterselskap).

Med utgangspunkt i ovennevnte bes Finanstilsynet om vurdering av DOF sin børsmeldinger av 9 september 2021 og 11 mars 2022 i forhold til kravene som gjelder offentliggjøring av innsideinformasjon/løpende informasjonsplikt.

Med vennlig hilsen,
DOF minoritetsgruppen

Orientering om den samlede oppslutningen til DOF minoritetsgruppen

Den siste tellingen gjennomført den 27.3.2022 viser at den samlede oppslutningen til DOF minoritetsgruppen er på 33.6 %. 

Viktig å ta hensyn til at tellingen baseres på uttrekk fra selskapets aksjonærregister utført 23.03.2022, selskapets aksjonærregister viser status med en forsinkelse på tre virkedager, og aksjebeholdninger uten egne VPS oppdateres basert på egenmelding. 

Orientering om minoritetsgruppens samlede oppslutning

Det kommer flere henvendelser om minoritetsgruppens oppslutning, spesielt i perioder med høy aksjeomsetning og i forbindelse med selskapets meldinger som børsmeldingen av 11.3.2022. 

Oppslutningstall er dessverre ikke lett tilgjengelig. Telling er en omfattende oppgave siden minoritetsgruppen har over 300 medlemmer og fortsetter å vokse, samt beholdninger er dynamiske. Gruppens samlede oppslutning kontrolleres mot selskapets aksjonærregister en gang i måned ved månedsskiftet. 

Det er viktig å ta hensyn til gjeldende regelverk. I følge verdipapirhandelloven § 4-2 skal det børsmeldes dersom oppslutning "når opp til, overstiger eller faller under 5 prosent, 10 prosent, 15 prosent, 20 prosent, 25 prosent, 1/3, 50 prosent, 2/3 og 90 prosent av aksjekapitalen eller en tilsvarende andel av stemmene". Som kjent flagget minoritetsgruppen en oppslutning på 34% den 07.01.2022.

Siden opplysning om oppslutningen er viktig og etterspurt, vurderes det å starte med publisering av oppslutningstall på gruppens blogg ved betydelig endringer eller om behov. For å bli oppdatert, følg oss på vår blogg. Alle registrerte i minoritetsgruppens vil orienteres om det gjennom våre nyhetsmeldinger.

Orientering om styrende dokumentasjon for arbeidsgruppen

Arbeidsgruppen har utarbeidet et utkast til retningslinjer for arbeidsgruppen som er ansvarlig for drift av minoritetsgruppen. Utkastet er nå tilgjengelig på nettet (lenken). Arbeidsgruppen vil sette stor pris på alle kommentarer og innspill.   

Tilbakeblikk til 2019 og scenario 2022: Analyse av DOF Subsea sin begrunnelse av behov for refinansiering

 I 2019 benyttet DOF tabellen nedenfor for å underbygge behov for refinansiering i DOF Subsea.

kilden: side 12 http://www.stamdata.no/documents/NO0010670144_IB_20191205.PDF

DOF sine forutsetninger om EBITDA LTM Q3’19 var kontrollert mot DOF Subsea sine kvartalstall fra Q4 2018 til Q3 2019 som viser seg til å være i samsvar med tilsvarende i DOF sitt regnestykket (see tabellene nederst i teksten). Regnestykket kan brukes for å lage scenarier for refinansieringsbehov,  med utgangspunkt i data fra nyere kvartalsrapporter.

Vi vurderte fire scenarier:

• 2021 (Faktisk) - EBITDA er som rapportert av DOF Subsea og konsistent med management reporting. Viktig å nevne at Q1 2021 er betydelig svakere enn andre kvartaler og tilsvarende kvartal i 2020 som følge av pandemien (see tabellen nederst i teksten for detaljer)
• Zero - EBITDA som dekker utgiftsposter, inkl betaling av avgrad og renter.
• 2022Q1 LTM - EBITDA som baseres på EBITDA oppnådd i Q2, Q3, og Q4 2021 og antakelse om at EBITDA i Q1 2022 blir rundt 500 mill (gitt at ordreboken for kvartalet er på 1,9 mrd)
• Best guess - 2022Q3 LTM EBITDA som baseres på EBITDA oppnådd i Q4 2021 og antakelse om at EBITDA i Q1, Q2 og Q3 2022 basert på hva andre offshoreselskap rapporterer om markedsutsikter, forventninger om markedsutvikling, og ordreboken. 

Den neste tabellen, viser beregninger for disse scenarier og DOF sitt oppsett fra 2019 - LTM 2019Q3.

Scenarioanalysen viser en betydelig bedring i DOF subsea i 2021 i forhold til DOF sine  forutsetninger i 2019. Om gruppens EBITDA styrkes med 113 mill vil DOF Subsea være i stand til å betjene gjelden og dekke andre relevante utgifter i henhold til DOF sine forutsetninger. 

Dersom DOF Subsea leverer en EBITDA på 500 mill i Q1 2022, vil gruppen ha 66 mill. til gode. Om det legges til grunn fremtidsrettet forutsetninger om EBITDA i 2022, vil resultatet bli enda sterkere som “Best guess” scenarioet indikerer. 

Analysen blir oppdatert med faktiske tall etter kvartalsrapportering. 2022 Q3 LTM vil være særdeles interessant. 

Forutsetninger for scenarioanalysen

Kilder: DOF Subsea kvartalsrapporter og forutsetninger (felt med gull bakgrunn)

Brev til DOF management om redegjørelse for meldingen av 11.03.2022

From: dof mg <dof.minoritetsgruppen@gmail.com>
To: mons.aase@dof.com; hilde.dronen@dof.com
Cc: management@dof.com

Subject: DOF minoritetsgruppen - forespørsel om redegjørelse for børsmeldingen av 11.03.2022

DOF minoritetsgruppen viser til selskapets børsmelding av 11 mars 2021 hvor aksjonærer informeres om status for restrukturering og ber selskapets ledelse om redegjørelse for 

• selskapets økonomiske stilling og betalingsevne i 2022 og fremover,
• alternative løsninger,
• hva “substantial amounts of debt” er og hvilke selskap berøres av konvertering,
• verdsetting av selskapets eiendeler med detaljert beskrivelse av metode, forutsetninger, og beregninger.

Med vennlig hilsen,
DOF minoritetsgruppen
epost: dof.minoritetsgruppen@gmail.com
blogg: https://dofmg.blogspot.com

Kommentar til DOF ASA sin børsmelding av 11 mars 2022

Fra Q3-2020 da stand still var innført  informerer selskapet hvert eneste kvartal om behov for en langsiktig refinansiering.

Det som er bemerkelsesverdig i meldingen av 11 Mars 2022, er at den inneholder ingen referanser til bedring i markedet som andre sammenlignbare selskap melder om. Bedring begynner allerede vises i DOF sitt regnskap hvor EBITDA margin i prosjektsegmentet økte fra 7% i Q1 2021 til 30% i Q4 2021. I tilsvarende melding av 8 september 2021 hevdet selskapet at “there are no market developments or changes of the outlook of the Group justifying another conclusion, and the shareholders are urged to take this into account when considering alternatives”. Det er uklart hvilket alternativer selskapet referer til.

Videre opererer selskapet med ulike formuleringer. I presentasjonen av 2021 Q4 resultater hevdes det at “The debt restructuring currently discussed include conversion of debt to equity” (plansje 23). I meldingen snakkes det kun om konvertering. I meldingen av 8.9.2021 påstår selskapet at det er ingen behov for emisjon (”the restructuring solutions being discussed with the secured creditors of the Group do not involve any element of new equity in the form of cash”). 

Vi vil gjøre selskapet oppmerksom på at uklar og misvisende informasjon skaper usikkerhet som kan innvirke negativt på aksjonærers bedømming av selskapets reelle økonomiske stilling og refinansiering. 

Vi vil rette spørsmål til ledelsen om bakgrunn for og hensikten med meldingen. 

Minoritetsgruppen ble etablert for å ivareta interesser til småaksjonærer da selskapet skiftet sin mening om restrukturering og begynte å snakke om konvertering. Gruppen kom med tydelig budskap om at refinansiering skal være hensiktsmessig og uten noen form av forskjellsbehandling. Gruppen har massiv støtte og sympati, og stadig øker oppsluttning. 

De som ønsker å tilslutte seg minoritetsgruppen, kan registrere seg på nettet eller epost. 

DOF minoritetsgruppen
epost: dof.minoritetsgruppen@gmail.com